商场将迎来一季报事迹验证期闭切数字经济与邦企改造

2023-04-08 07:27

  截至3月31日收盘,上证指数收于3272.86点,全月下跌0.12%;深证成指收报11726.40点,全月下跌0.49%;创业板指收报2399.50点,全月下跌1.22%。

  值得注意的是,科创板与创业板及大市出现相反走势,科创50收报1081.54点,全月上涨9.20%。

  4月3日,A股迎来开门红。截至收盘,沪指涨0.72%,报3296.40点;深证成指涨1.39%,报11889.42点;创业板指涨1.70%,报2440.21点。机构及投资者对于“小阳春”行情充满期待。

  3月3日国新办发布会上,中国人民银行副行长刘国强提出,将继续精准有力实施好稳健的货币政策。坚持以我为主,根据经济发展情况的变化和需要,统筹增长和物价,适时适度调整货币政策工具。统筹短期和长期,强化跨周期调控和逆周期调节,坚持正常的货币政策,保持正利率和向上的收益率曲线,不大水漫灌、不大收大放。

  随后3月27日,央行超预期降准0.25个百分点,提供约5500亿元长期流动性,预计4月流动性将保持平稳充裕。

  两会对经济发展目标和结构进行定调,提出5%经济增长目标处于市场预期下沿,降低了市场对经济复苏的预期。虽然PMI、社融和经济数据均有一定程度超预期,但市场对于国内经济复苏力度和宏观政策力度预期下修。

  4月3日公布的最新数据显示,3月制造业PMI继续保持扩张为51.9%,高于临界点;非制造业PMI加快恢复较上月提升1.9个百分点至58.2%,高于临界点且达到近年高点。

  不过,两会上仍继续强调对高质量发展和对科技发展的重视,以科技为首的新经济动能或将占据较大预期优势。

  进入4月,A股将迎来一季报业绩验证期,多数机构没有对后续的市场走势做明确判断。但机构达成了广泛共识的是,2023年或将是一个主题投资的大年。

  光大证券表示持续若干个季度的主题行情背后通常需要有产业背景支撑,当下的主题行情可能都会面临业绩的考验;天风证券则认为由于TMT板块短期交易拥挤度抬升过快、且4月财报季在即,纯粹超预期的主题行情可能暂告一段落,年报一季报的指引性将明显提升。

  即便如此,TMT及消费复苏两大方向仍备受关注,推荐金股整体上则以成长为主线,涵盖电子、计算机、消费、医药生物、电力设备等多细分领域,安全边际较高且业绩景气的个股更加值得关注。

  此外,在主题投资方面,国企改革的政策确定性较强,且“国企行情”受益于政策与经济修复的共振,具有一定持续性。此外包括数字中国、AI、可选消费、地产产业链等投资方向也被提及。

  策略观点:3月市场窄幅震荡,中枢下行,影响市场的三条主线)国内经济数据验证出现分歧,市场对超预期的社融、PMI、出口等反馈平淡,但对于消费条线的数据回落较为警惕,复苏预期下修;(2)海外欧美银行业危机进一步发酵,加息预期摇摆,衰退担忧进一步冲击国内的复苏预期;(3)AI产业趋势日益明确,但交易结构相对拥挤。

  进入4月后,市场将迎来一季报业绩验证期。数字经济本身处于“概念期到导入期”,业绩验证的压力较小,或将在震荡中继续向上;此外,市场将基于一季报的情况寻找替代资产,市场结构可能更加均衡。

  配置建议:享受主题投资,并布局替代资产。具体上:(1)布局业绩验证期景气可外推+格局优化的方向,关注:地产链、消费核心资产和先进制造;(2)数字经济主题可能再向上突破,延续强动量,关注:计算机。

  金股组合:华发股份、陕西煤业、爱旭股份、中国建筑、盾安环境、比音勒芬、中航西飞、北京城乡、石基信息、腾讯控股(港股)。

  策略观点:国内经济改善力度不强,但宏观经济没有大风险。海外美元紧缩周期接近尾声,宏观环境对股票交易的环境是友好的,在中期逻辑和形势明朗前,上证指数上下的空间并不会太大。

  指数震荡并不意味着当前是投资的垃圾时间,虽然与总量经济相关的板块弹性有限,但国内数字化/安全化政策和海外创新乃至国企改革的变化却日新月异,不同的股票风格间出现极大程度的分化。股票策略的重点仍在于结构至上。

  成长风格占优,4月重视扩散。国内经济和地缘政治角度没有太大的未预期到的不确定性因素。当前温和的总量政策与边际放缓的经济活动(5月后进入淡季)意味着总量经济板块预期上修空间受限,而海外金融紧缩周期处于尾部,当前成长性/长久期资产相对占优。

  但与2-3月不同的是市场当前过度集中的成交结构与A股总成交放缓之间的矛盾,以及一季报的临近,或将推动未来一段时间成长风格出现扩散,一方面在于TMT+医药的轮动;另一方面关注传统领域中的细分成长方向。

  配置建议:强势股有空间,布局低位扩散。市场仍处于存量博弈而非增量市场,因此要重视交易对股价的影响。

  (1)成长风格,但要考虑风险收益比,重视成长扩散,积极布局低位成长:电子(半导体/消费电子),医药(创新药);(2)国内数字化政策+海外创新大周期,公募整体低配,中期产业大主题,关注轮动:计算机(“AI+”应用)、通信(电力信息化)、传媒(影视院线)部分传统赛道估值合理且交易并不拥挤,其中具备成长性或一季报有望超预期的细分方向将受益成长扩散,关注传统成长细分:啤酒/食品/小白酒/小家电/中药/零售药店。

  金股组合:1、计算机:杰创智能/恒生电子;2、电子:中微公司/兆威机电;3、通信:力合微/威胜信息;4、传媒:恺英网络/三人行;5、汽车:多利科技;6、机械:纽威股份;7、中小盘:英维克;8、有色:盛达资源;9:农林牧渔:巨星农牧;10、医药:康诺亚/益丰药房/恒瑞医药;11、食品饮料:青岛啤酒/舍得酒业;12、家电:飞科电器/海信视像。

  策略观点:经济数据何时能够进入到同比修复将会是影响市场走势的关键。二季度,实物类消费、地产以及制造业投资可能都会逐步修复,叠加政策的支持,二季度市场有望看到经济数据的同比修复,市场有望逐步摆脱弱势,重回上行轨道。

  需要关注两方面的潜在风险,短期关注财报披露前后的业绩扰动的风险,中期关注海外银行业风波是否会持续发酵的风险。

  考虑到市场所处宏观环境与19-20年的相似性,今年可能会是一个主题投资大年。

  但持续若干个季度的主题行情背后通常需要有产业背景支撑,当下的主题行情可能都会面临业绩的考验;科创类主题在今年可能会有密集轮动,相关事件与业绩将会决定轮动节奏与方向;“国企行情”则会受益于政策与经济修复的共振,具有一定持续性。

  配置建议:全年角度来看,景气仍然是最为重要的主线。建议关注消费复苏以及制造业投资两条主线。

  今年消费板块将会是经济修复弹性的来源,二季度开始,消费与收入的正循环值得关注。从海外经验来看,即使疫情有所反复,消费的修复进程也整体稳定,建议关注食品饮料、酒店餐饮、旅游、体育服装、制药、医疗服务等。

  制造业投资可能同样会伴随信心的修复而出现显著的好转,建议关注电子、计算机、机械、通信等行业。

  金股组合:海康威视、兆易创新、三六零、中文在线、广和通、阳光电源、泸州老窖、重庆啤酒、格力电器、九强生物。

  策略观点:A股市场在指数层面向上仍有空间,但以结构性机会为主,把握科技TMT和国企改革两大主线。

  配置建议:短期TMT板块交易拥挤度较高不会改变中期方向,数字经济、现代化产业体系和国企改革的政策主线确定性较高。

  金股组合:今世缘、贝泰妮、康辰药业、新产业、盛视科技、科大讯飞、金山办公、海光信息、源杰科技、三七互娱。

  策略观点:本轮数字经济有望类似2020-2021年的新能源、2016-2020年的核心资产和2013-2014的“中小创”三轮主线月以来市场资金面整体回暖,其中外资配置盘更再次加速流入并重点加仓TMT方向,也将为“数字经济”行情的延续提供支撑。

  配置建议:(1)短期关注业绩确定性强且拥挤度低的方向:出行链+创新药;(2)中期,数字经济“五朵金花”+“中特估”仍是主线方向。“数字经济”短期内部找性价比,中期聚焦“五朵金花”(信创、人工智能、金融科技、运营商、半导体);“中特估”从数字经济、一带一路、股权激励、高分红潜力、财务指标、ESG等十个维度出发,梳理出未来有望从“中特估”的beta中获取alpha中的投资方向。

  金股组合:晶澳科技、宝新能源、华鲁恒升、中航光电、鸿路钢构、金域医学、宋城演艺、恒生电子、深桑达A、中际旭创。

  策略观点:“山腰处歇脚”,轻指数、重结构。可以明确的是人民币汇率向均衡水平(6.6-6.7,且对美元和非美元货币均呈现升值,目前处于6.8-7震荡)的回摆是A股市场再次走强的重要条件。

  “春去花还在”,虽然“小阳春”已经结束,但是投资主线已经明确:大盘价值+小盘成长,呼应核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是白酒+低估值央企蓝筹;小盘成长就是以TMT为代表的数字经济。

  配置建议:消费(食饮、智能家居、医美、消费建材)、医药、以计算机(信创、人工智能)、传媒、通信、半导体为代表的数字经济;光伏、军工、有色(铜、金)。主题投资:关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企。

  金股组合:中国广核、视源股份、兆易创新、科大讯飞、紫光国微、世纪华通、徐工机械、重庆啤酒、今世缘、常熟银行。

  策略观点:从短期的角度来看,TMT板块在交易过热后性价比正在下降,短期进一步上涨的话可能需要更超预期的事件催化和基本面预期的改善,因此不建议追涨。如果产业趋势能够得到验证,后续成交占比中枢也会随之提升,模型对此也将有更高的容忍度。

  4月中旬左右密集披露一季报,叠加TMT消化较高的成交占比,业绩和报表的作用会明显提升。展望后续,由于TMT板块短期交易拥挤度抬升过快、且4月财报季在即,纯粹超预期的主题行情可能暂告一段落,年报一季报的指引性将明显提升。

  中美共振去库的宏观环境下,总量关联度弱+产业预期强的TMT板块可能贯穿全年。

  配置建议:从全年角度来说,今年会是比较好的主题投资年份,其中与总量关联度不高,且兼具技术突破、产业趋势、政策支撑预期的TMT板块机会可能贯穿全年。除了AI、数字经济相关主题以外,其他一些渗透率仍在低位的技术方向也值得关注。

  金股组合:工业富联、亨通光电、京北方、快克智能、航宇科技、青岛啤酒、顺鑫农业、海信家电、美的集团、申昊科技。

  策略观点:进入4月A股震荡居多,风格有所变化,消费、科技将有序轮动。海外风险缓释,但扰动仍在。3月经济数据有望超预期,强现实带动市场修复。

  配置建议:消费低预期与强现实的组合,预期交易继续,消费有望修复。科技需等待业绩的出清与震荡消化过高的拥挤度,贵金属表现强势。主题上关注旅游消费、半导体和AIGC带来的投资机会。

  金股组合:山东药玻(建材)、雅克科技(化工)、海力风电(机械)、泰胜风能(机械)、山西汾酒(食品饮料)、复锐医疗科技(医药)、宋城演艺(社服)、狄耐克(计算机)。

  策略观点:国内消费是今年经济复苏行稳致远的关键。两会就消费、内需、地产、民生、发展等各个领域都作出了指导性意见。

  海外方面,美联储于3月24日决定继续加息25个基点,美国金融情况不断收紧。国内方面,国内将保持稳步持续复苏的节奏。开年以来宏观数据表现良好,各项利好政策也在不断提振市场信心。消费将带动经济修复节奏加快,支撑市场上行。

  配置建议:4月以结构性机会为主。4月将迎来一季报业绩密集披露期,受一季报业绩预期向好的驱动,市场有望震荡向上,结构性机会为主,已充分调整+有催化剂的板块是配置主要方向。投资策略应当聚焦有安全边际+一季报预期景气验证题材及个股。建议战略性布局大消费、科技、黄金等板块里的价值股。

  金股组合:华峰测控、上海钢联、宁德时代、中国移动、中金黄金、中国黄金、南方航空、泸州老窖、中国铁建、中国神华。

  策略观点:本轮调整或尚未结束,4月仍需注重防御。当前国内经济数据回暖,但持续性尚难以确定,确定性亮点或在于五一假期刺激下的消费数据。伴随回补性消费的释放,叠加当前汽车消费的回落,未来社零数据表现的持续性尚难以确定。

  当前固定资产投资多靠政府拉动,民间投资恢复仍待观察;且本次固定资产投资回暖主要得益于地产投资的大幅反弹,去年支撑固定资产投资的基建有所退坡,这也侧面反映出当前政策的定力。

  当前,海内外风险因素虽然在边际上有所释放,但释放程度并没有市场想象得那么高,未来一个多月里,市场或继续调整对于几大风险的定价,具体来看:

  国内方面,国内总量政策定力及监管政策力度或均超预期。基于国家对于年内经济复苏的信心以及对经济高质量而非高速度发展的追求,今年的刺激政策或难超预期,这也意味着未来进一步降息等政策推出的可能性并不高。另一方面,随着管理层对金融监管的关注程度强化,预计后续政策力度亦将显著超市场预期。就短期看,或将对市场流动性环境形成扰动。

  海外方面,关注流动性风险及全球地缘风险的演绎。就资本市场而言,市场对于当前全球流动性风险已有所反映,然而对2月以来全球的地缘风险,当前资本市场或许没有反映甚至在近期中俄关系取得重大进展的背景下出现全球地缘关系在中方努力下走向缓和的预期。

  配置建议:4月应以注重防御为主。建议适当配置军工、半导体等安全板块,高分红的低估值央企以及医药进行防御,并关注短期新能源龙头的表现。

  金股组合:中国巨石、山东高速、迪安诊断、景业智能、宁德时代、芒果超媒、航天彩虹、捷佳伟创和创业板ETF。

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